План Полсона
9/18 Минфин США, наконец-то, решил предпринять хоть что-то, направленное на обуздание кризиса, и его глава Полсон, сохранявший до этого момента времени хотя бы видимость уверенности в себе и в американской экономике, предложил план по вливанию в Уолл-Стрит колоссальной суммы в $700 миллиардов средств налогоплательщиков, предназначенных для спасения гипертрофированного финансового сектора США. Эти деньги были срочно нужны для того, чтобы хоть как-то расшить паралич на рынке CDS и запустить межбанковское кредитование. Ясно, что выпущенные на рынок фиктивного капитала эти совершенно реальные деньги налогоплательщиков приведут в совокупности с теми огромными средствами, которые уже были затрачены на тушение паники и экстренную помощь тонущим кредитным учреждениям, к инфляционному удару огромной силы, который обрушится на экономику США после того, как этот гигантский напор свежей ликвидности вышибет наконец-то все тромбы, парализовавшие финансовый сектор. Я писал ранее, к чему это приведет, но другого выхода, по-видимому, уже не было. Действовать нужно было быстро, и план был немедленно внесен на рассмотрение американским законодателям. Суть этого плана была точно такая же, как и суть того плана, который реализовал Рейган для того, чтобы расшить кризис неплатежей 1986 года. Тогда специально созданная государством Resolution Trust Corporation занималась в конце 1980-х и начале 1990-х годов выкупом «плохих активов». К слову, этот план тогда не спас бы американскую экономику, если бы не был подкреплен гением Алана Гринспена.
Однако вынимать накануне выборов из карманов и без того обремененных проблемами налогоплательщиков $700 миллиардов было, как минимум, некрасиво, к тому же совершенно неясно, у кого занимать такие огромные средства в условиях, когда их нереально достать на внутреннем рынке. У Китая или арабов? Это слишком унизительно. Законодатели решили блеснуть популизмом и хотя бы для виду поторговаться. Справедливости ради надо сказать, что в лицемерном хоре защитников налогоплательщиков, которые умудрились раздуть смету плана налоговыми льготами и какими-то доплатами с $700 миллиардов до триллиона, звучали и честные голоса. Глава банковского комитета Сената Кристофер Додд призвал вспоминать не времена 20-летней давности и реформы Рейгана, а 1930-е годы и «новый курс» Рузвельта, ибо это куда актуальнее в существующей ситуации. Я не могу с ним не согласиться, однако как проводить курс Рузвельта, когда на политической сцене в США нет политической фигуры и близко стоящей рядом с Рузвельтом по своей политической воле, решимости и, главное, бесстрашии? Ведь такой новый курс означает уничтожение всей той финансовой коррупции, в которой еще со времен Рейгана погрязли США, и введение карательных законов и мер против нынешних финансовых магнатов, владеющих американским правительством, неправительственными организациями, СМИ и даже, в значительной степени, обеими партиями.
Запинка с принятием плана Полсона, как я и предполагал, оказала крайне негативное влияние на рынок и на ситуацию в целом, и окончательно подорвала доверие к способности руководства США принимать быстрые и решительные меры по кризисному руководству экономикой. В сложившейся ситуации план Полсона это, разумеется, уже никакой не план спасения американской экономики. Если бы его приняли немедленно, может быть, ситуация и изменилась бы к лучшему, но через неделю было уже поздно. Когда после косметической доработки, только ухудшившей и без того плохое решение, план Полсона был принят, он уже мог претендовать не более чем на роль спущенной на воду финансовой шлюпки для пассажиров финансового Титаника. Пассажиры первого класса с верхней палубы Уолл-стрит эвакуируются, разумеется, первыми.
Уолл-Стрит, сначала сильно расстроившийся из-за отклонения плана в первом чтении и упавший по этому поводу на 777 пунктов, быстро разобрался в сути происходящего, и решил не радоваться тому, что план наконец-то утвердили, ибо стало ясно, что на прощальную пирушку пригласят далеко не всех. Да и с объективной точки зрения радоваться, действительно, совершенно нечему, потому что американские законодатели, действуя из благих (или популистских) побуждений в заботе о налогоплательщиках, раздули смету «спасения» до триллиона, а то и больше, в том числе и за счет урезания налогооблагаемой базы, что не сулит ничего хорошего для экономики в условиях стремительно прогрессирующего дефицита бюджета. В той статье, на которую я сослался чуть выше, я писал о том, что единственное, что осталось в складывающейся ситуации, это резкое снижение процентных ставок до символических величин, чтобы хоть как-то оживить взаимное кредитование и выиграть время для поиска международного решения возникшей глобальной проблемы, но этого не было сделано, и ставки овернайт колебались уже в районе 7%, подскакивая периодически до 12%.
Пока народ на нижних палубах финансового Титаника в тревоге мечется, не понимая до конца, что же все-таки происходит, пассажиры первого класса уже спокойно рассаживаются по местам, в смысле – пилят государственные деньги, – и даже просаживают их на корпоративный отдых на самом дорогом курорте Калифорнии. Еще бы, спасение чуть было не сорвалось из-за некоторых не в меру дотошных законодателей! Такая нервотрепка! Надо же и расслабиться пролетариям финансового труда, в конце-концов. Отвратительное зрелище, конечно, но так всегда выглядит гибель империи – вспомните, кем стали бравые передовые комсомольцы времен конца правления Горбачева. Ходорковский, кстати, был типичным представителем этого класса. Впрочем, наш собственный российский правящий класс – не лучше, он, увы, в точности такой же, поэтому нам не стоит уповать на то, что деньги, выделяемые Минфином на преодоление кризиса в России, будут работать эффективно. Точнее, надеяться-то надо, надежда сама по себе карман не тянет, полагаться не надо. Все – слишком серьезно.
Экономику США не спасти – на это не хватит всех денег мира. Ее нужно просто резать. Резать гипертрофированный ВПК, резать гипертрофированный потребительский сектор, резать немыслимый торговый дефицит США, резать военные расходы и ликвидировать американские военные базы, завершать все бессмысленные войны, словом, приводить США в естественное на сегодняшний день для них состояние – состояние далеко не самой передовой страны, оказавшейся в глубоком кризисе в результате некомпетентной финансовой политики правительства. Единственное отличие США от других стран – первый в мире ядерный арсенал. Ну что ж, и у России, унаследовавшей ядерное оружие от СССР, тоже в начале 90-х был первый в мире ядерный арсенал, значительную часть которого пустили на переработку по причине отсутствия денег на его содержание.
Как конкретно будут резать Америку, если будут, или кто возьмет ее сегодня на содержание, если кто-нибудь возьмет, пока сказать трудно. Но нетрудно сказать, для чего, на самом деле, Полсон бросался на колени перед спикером Конгресса Ненси Пелоси, умоляя дать ему возможность занять эти несчастные $700 миллиардов. Просто коллегам Полсона по гарвардской бизнес-школе, оставшиеся в его родном Goldman Sachs, а так же в Morgan Stanley, срочно нужны деньги, чтобы расплатиться по своим обязательствам. Не обойдут помощью, конечно, и национализированные ипотечные агентства, и AIG. Помощь также получат J.P.Morgan Chase и Citigroup, участвовавшие при содействии ФРС в поглощении проблемных банков. Верхушка финансового мира какое-то время продержится в этой шлюпке. Но что дальше? Ведь все эти деньги будут направлены не на поддержку здоровой части экономики, а на поддержку кучки воротил с Уолл-Стрит, ответственных за тот курс, которым шла к финансовому краху экономика страны все последние годы.
Что же будет с США дальше?
В краткосрочной перспективе просматриваются несколько сценариев развития событий.
1. «Большая распродажа». В этом сценарии спасенные «планом Полсона» финансовые круги становятся контрагентами, через которые производится тотальная распродажа всего того добра, которое еще не успели вывезти из США в процессе глобализации. Тут пригодятся все те доллары, которые летом скупали центробанки крупнейших стран-экспортеров. Очень многие активы, которые сейчас, в период острого кризиса ликвидности, стали «плохими», на самом деле легко привести в порядок при более благоприятной конъюнктуре, и заставить хорошо работать, так что в США есть чем поживиться, так же как было чем поживиться и в России 90-х годов. При таком сценарии произойдет смена собственников у большей части корпоративной собственности в США. Дальнейшая экономическая картина будет уже зависеть от того, сумеют ли новые владельцы наладить функционирование своей собственности в условиях структурно-перекошенной американской экономики, и решит ли следующая администрация начать постепенно приводить пропорции экономики в нормальное состояние. Для этого потребуются весьма болезненные реформы, аналогичные тем, которые мы сами пережили в 90-е годы. Весьма симптоматично в контексте этого сценария то, что наш великий приватизатор Чубайс совсем недавно вошел в консультационный совет J.P.Morgan Chase. Говорят, в качестве консультанта по инвестициям в Восточную Европу. Но чем черт не шутит, может им просто понадобился человек с опытом принятия масштабных решений по дармовой раздаче утративших оборотные средства промышленных активов? Или, может быть, им пригодится российский опыт Анатолия Борисовича, полученный им в 1998 году? А все к этому идет, кстати… Для глобальной экономики этот сценарий не так плох, потому что на время «большой распродажи» огромная долларовая масса, закачанная в финансовый сектор для его выживания во время кризиса, будет занята делом внутри США, и не будет шарахаться из актива в актив, дестабилизируя глобальную экономику.
2. «Пир во время чумы» – это продолжение накачки экономики деньгами для того, чтобы спасти большее число игроков и предприятий. Этот сценарий сейчас, в свете намерения ФРС напрямую кредитовать предприятия, мне кажется наиболее вероятным. ФРС на прошлой неделе создала еще один фонд, предназначенный уже для скупки краткосрочных векселей, которыми корпорации закрывают разрывы в кассовом балансе в условиях дефицита ликвидности. Это, фактически, означает, что зарплату работникам американских корпораций сегодня уже платят не их хозяева, а американское казначейство. Если этот сценарий развернется дальше, то США, вероятнее всего, ждет гиперинфляция, потому что если ФРС попытается сдержать ее ростом ставок, американцы надорвут свой бюджет, – долги-то обслуживать надо, – а если не попытаются, то деньги резко обесценятся. Сценарий раскрутки гиперинфляции будет очень прост: если дефицит денег исчезнет, обратно вернутся все негативные тенденции середины этого года, усиленные дополнительными триллионными вливаниями, нефть вновь реактивно пойдет вверх, но не в силу политики ОПЕК, и даже не в силу активности хедж-фондов и других инвесторов, а просто в силу огромного предложения доллара на рынке. Вместе с нефтью пойдут вверх и другие валюты, и странам-импортерам нефти доллары станут просто не нужны в тех количествах, в которых они ими сегодня владеют. Пойдет массовый сброс накопленных долларов, от которых многие страны уже сейчас отказываются в своих расчетах, а затем и монетизация всего внешнего долга США.
3. «ГКЧП». Это сценарий установления под предлогом борьбы с кризисом и, возможно, терроризмом, военной диктатуры. Патриотический Акт, Акт о военных судах и прочие принятые в свое время под идею борьбы с «мировым терроризмом» законодательные инициативы по ограничению прав и свобод американцев, протолкнутые бушевской администрации второго срока, облегчат выполнение такого сценария. А Министерство Безопасности Отечества, созданное тогда же, когда были приняты упомянутые законы, обезопасит в условиях кризиса отечество от протестов собственных граждан. Тут трудно предсказать, чем все может закончиться, потому что страна станет закрытой и непонятно, что станет со всеми теми долларами, которые сегодня вращаются за ее пределами. При этом сценарии вероятен дефолт по государственному долгу, и даже денежная реформа.
4. «Мировая война». Это – самый плохой сценарий, и тоже очень вероятный. Если власти США решат остановиться на нем, то он будет начат авиаударом Израиля по Ирану, и, после ответного удара Ирана, вступлением в войну США. В этом сценарии агония будет замедлена, и доллар на какое-то время останется крепким.
5. «Глобальный консенсус» – это создание какой-то новой международной финансовой архитектуры с учетом всех интересов крупных глобальных экономических и военно-политических игроков. На этот сценарий недавно намекали Саркози и Медведев, но реализовать его будет очень трудно, учитывая огромные противоречия между существующими сегодня региональными центрами экономической и военно-политической силы. Судя по самой последней информации, этот сценарий проваливается, потому что ЕС даже внутри себя не смог выработать единых подходов к кризисному управлению. На фоне полной прострации, в которой пребывают лидеры Запада, обнадеживают новости, приходящие с Востока, где страны ЮВА решили не на словах, а в действительности совместно бороться с кризисом и создали для этого дела общий фонд. Если дела пойдут дальше так же, как они идут сейчас, то Азия объединится не только для борьбы с кризисом, но и ради решения других своих экономических и геополитических задач, и выйдет из финансовой мясорубки победительницей, оставив Запад на обочине глобальных экономических процессов.
Впрочем, все приведенные выше сценарии это, как вы понимаете, догадки, основанные на каких-то исторических аналогиях и неполной информации. Действия всех без исключения финансовых властей на Земле сегодня запаздывают. Власти – не действуют, власти – реагируют. Примером этого может служить совсем недавнее скоординированное снижение процентных ставок ведущими центробанками. Ставки были снижены всего на 0.5% и эффект от этого продержался всего один день. Вдумайтесь в эту новость: всего один день! Монетарные методы больше не работают – ни эмиссия, ни ставки. Ничего. Снижение, конечно, было слишком малое, я писал ранее в статье, на которую уже ссылался выше, что снижать надо до 0.25…0.5%, и это надо было делать еще недели три назад. Суть снижения процентных ставок – уменьшение центростремительной силы, стягивающей ликвидность к центробанкам, к центру финансовой системы. Но это было актуально до тех пор, пока коллапс еще не произошел. Сегодня ситуация такова, что он уже произошел, – хотя это еще не все осознают, а из тех, кто осознает – очень мало кто признает, – и большее снижение тоже не принесло бы значительного облегчения рынкам.
Краткие итоги обострения кризиса и перспектива выхода из него для России
Если воспользоваться аналогией с вышедшим из под контроля ядерным реактором, которую я уже использовал где-то выше, то можно констатировать, что радиация, расползшаяся из эпицентра взрыва, находящегося на Уолл-Стрит, уже поразила практически все отрасли экономик практически всех государств Земли. Авария уже случилась, и надо ответить на два традиционных в такой ситуации вопроса: «кто виноват?» и «что делать?»
Виноваты транснациональные банки, занимавшиеся последние двадцать лет бесконтрольной эмиссией деривативов на различных рынках – долговом, валютном, товарном. Чтобы выпустить обращаться акцию на биржу нужно опубликовать проспект эмиссии, раскрыть владельцев и финансовые показатели, пройти аудит, роадшоу и т.д. Чтобы выпустить межбановский дериватив не нужно ничего. Большая пятерка инвестиционных банков Уолл-Стрит была одновременно эмитентами, марекет-мейкерами, регуляторами, то есть налицо конфликт интересов, когда принципы риск-менеджмента сталкиваются с принципами наибольшей доходности. Просто представьте: объем всего мирового ВВП – около $50 триллионов, а объем только зарегистрированных на межбанковском рынке деривативов – $500 триллионов! А что лежит в основе этих производных инструментов? Базисные активы? Ценные бумаги, нефть, золото, «простые» долги? Вовсе нет! В основе большинства деривативов лежат сложные математические модели, которые в режиме реального времени производят постоянную переоценку текущих цен, используя формулы, информацию с разных рынков, и т.д. Этими фантиками сегодня перекачана глобальная экономика, и, самое неприятное, их невозможно отличить от реальных денег в публичных отчетах банков о состоянии их баланса. Именно это и парализовало межбанковский рынок на Западе, потому что, грубо говоря, никто не знает, кто именно и на сколько конкретно «попал» с этими фантиками, которые Уолл-Стрит распродал по всему миру. Банк, надежный по своим отчетам, может оказаться просто пустой финансовой скорлупой.
И что же теперь делать? Самый лучший способ спастись от радиоактивного загрязнения – это переехать в какую-то местность, где радиация меньше, подальше от эпицентра взрыва. В свете этой простой истины, все без исключения действия правительства России, которые будут направлены на вывод страны из долларовой экономики и изолирование российской экономики в целом от глобальной экономики, а так же взятие под государственный контроль всех без исключения внешних трансакций, следует сейчас приветствовать. Кроме того, нужно вообще запретить все прямые межбанковские сделки, – все только через биржу. Хочешь выпустить дериватив – иди на биржу, регистрируй его, подчиняйся правилам, отчитывайся перед регуляторами и биржей. Это следовало бы принять за правило и в глобальной экономике, и создать какой-то международный надзорный орган, который отслеживал бы выполнение этого принципа. Также было бы неплохо ввести квотирование на получение кредитов за счет тех средств, которые выделяет сегодня правительство на поддержание ликвидности, и обеспечить публичность распределения этих средств. Мне, лично, не очень понятна формулировка Минфина «средства будут предоставляться по мере необходимости». Это как-то не внушает оптимизма по поводу того, что они будут использованы по назначению.
Приемлемыми мерами кризисного регулирования экономики можно также считать: переход на рублевые расчеты за российские экспортные поставки, погашение всей валютной задолженности российских компаний под залог их активов, с последующим запретом кредитования в западных банках (нужна валюта – иди на биржу), а также введение жестких квот и тарифов на внешнюю торговлю, стабилизация внутренних рублевых цен на сырье, топливо и электричество в жестких долгосрочных коридорах вне зависимости от ценообразования на глобальных рынках. Возможны и другие меры, лежащие в русле ограничения влияния глобальной экономики на внутренний рынок и деловой климат.
Для того чтобы наладить денежное обращение в условиях кризиса и, одновременно, сохранить приемлемый уровень инфляции, государство должно сейчас начать крупные капиталоемкие долгосрочные социальные инфраструктурные проекты, которые играли бы роль поглотителя тех средств, которые выпускаются сегодня для поддержки банковской системы в здоровом состоянии. Нам действительно стоит сделать то, чего не сделали американцы – вспомнить 30-е годы и политику Рузвельта. Волевые люди у нас в правительстве есть – один, по крайней мере, точно есть, при всех его прочих недостатках. Так что за исполнителем такой политики дело не станет. Также стоит напрямую кредитовать, желательно – вообще на беспроцентной основе, все отрасли, вливание денег в которые не приведут к росту инфляции, в первую очередь сельское хозяйство, железнодорожные и авиаперевозки, содержание портов и рыболовецкого флота.
Такая политика придаст российскому рублю реальную ценность в рамках российской экономики вне зависимости от размера ЗВР, чего необходимо добиться в течение следующего года, потому что потом, если кризис примет затяжной характер, и если ликвидность рубля будет слабеть из-за недостаточных мер, по обеспечению финансовой стабильности внутри России, придется вводить и валютное регулирование тоже, чего очень не хотелось бы.
Конечно, многое из того, о чем я пишу, в корне противоречит тому либеральному подходу, который исповедовался Минфином до недавнего времени, но либеральная модель, боготворящая «руку Рынка», сегодня демонстрирует свою полную несостоятельность. Политика максимального дерегулирвоания экономики, которую Сорос очень удачно назвал «рыночный фундаментализм», привела мир на край финансовой бездны. Мои мысли – это возвращение разумного изоляционизма, к которому либералы приучили относиться негативно. Ну подумайте сами, как можно плыть на корабле без переборок? Когда одна крупная пробоина топит корабль сразу? Опасно, правда? Так почему же мы надеемся построить безопасный мир, основываясь при этом на политике полностью открытых границ и полной свободы перемещения товаров и капиталов? Это очень хорошо только тогда, когда развитие идет по-нарастающей, но когда приходит кризис, это сразу оказывает негативное влияние на всех и превращает все плюсы глобализации в минусы.
Изоляционистская программа может принести в условиях кризиса успех, потому что Россия – страна потенциально самодостаточная, обеспеченная всеми необходимыми ресурсами для более или менее автономного существования. Пока что наша экономика поражена слабо, и есть шанс защитить ее от самых тяжелых последствий глобального кризиса. Надо просто наладить денежное обращение в условиях, когда кредитно-финансовая система страны оказалась отрезанной от внешних источников, точнее в условиях, когда внешние источники ликвидности пересохли. Фондовые индексы, упавшие до неприличных значений, не стоит воспринимать как индикатор здоровья экономики – это индикатор глобального делового климата. Кстати, не поддавайтесь на мнение о том, что в падении российского рынка сыграли серьезную роль какие-то иные причины, кроме глобальных. Наш рынок – один из самых молодых и наименее защищенных, поэтому они и упал быстрее всех, и глубже всех, но и всех остальных ждет точно такая же участь, если кто-нибудь не предложит сейчас какого-то чудесного исцеления для глобального рынка – все процессы абсолютно стереотипны. Просто другие экономики более инертны.
В последнее время огромная денежная масса долларов, евро, британских фунтов и иен выплеснулась на межбанковский рынок, который засасывает в себя всю ликвидность. Суть происходящих там процессов очень проста – это «обналичивание» деривативов в обычные долговые обязательства, которые, в свою очередь, требуют какого-то реального частичного денежного покрытия. Финансовые власти идут на поводу у этих процессов, и накачивают реальными деньгами рынок фиктивного капитала в надежде запустить процесс межбанковского кредитования. Если такими методами этот процесс удастся запустить, то вслед за дефляционным ударом, который мы сегодня переживаем, последует удар инфляционный, когда вся запущенная в мировую банковскую систему денежная масса, решив, наконец, проблемы с межбанковским кредитованием, выплеснется в реальный сектор и на рынок реальных товаров. Вероятность этого достаточно высока и очень печальна для всех, кто сберегает свои деньги в банках на депозитах, потому что вклады в любых валютах в этом сценарии обесценятся. Рублевые – не исключение, потому что рубль, хотя и будет в этом сценарии расти по отношению к доллару и евро, будет расти все равно медленнее, чем цены. Тем не менее, принимая во внимание меры правительства России по обеспечению сохранности вкладов, а также то, что процентные ставки по рублевым депозитам растут, рублевые депозиты пока что не теряют своей привлекательности (если в текущей ситуации вообще уместно пользоваться этим словом).
Если инфляционный удар будет слишком силен, это может привести и к обналичиванию самих долговых обязательств, которые сегодня растут поразительными темпами, особенно – в США. Это наиболее вероятно для долгов США и Японии. Если это случиться, инфляционная волна превратиться в разрушительное цунами.
Инфляционный сценарий для России плох, потому что он вернет всю глобальную экономическую ситуацию снова к концу 2007 года, только нестабильность мировой экономики будет на порядок больше. Нестабильность будет столь велика, что России все равно не удастся избежать каких-то изоляционистских решений, которые будет гораздо труднее проводить в жизнь в условиях нестабильности, чем в условиях того паралича, который усиливается в глобальной экономике сегодня, и играет на руку государственному курсу на национальное строительство.
Если же все меры по накачке ликвидностью мировой банковской системы так и не дадут положительного результата, тогда нас ждет дефляция, разрушение глобальной финансовой системы на региональные фрагменты и кризис перепроизводства в Азии. Что будет с валютными курсами и международной торговлей в этом случае сказать очень трудно – это будет завесить от региональных торговых альянсов, которые будут выстраивать лидеры государств конкретных регионов.
У России, точнее – у российского рынка, в последнем сценарии есть хорошие возможности сыграть роль торгового моста между Востоком и Западом, также как и хорошие возможности создать полноценную национальную экономику. В общем и целом, Россия пока что неплохо держится, но делает слишком мало для структурного решения существующих проблем, а монетарные методы, продвигаемые Минфином, несколько запаздывают и попахивают нехорошей кулуарностью. И, самое, главное, пока что в российском Минфине не созрело главное: не созрело понимание того урока, который сегодня нам всем преподает глобальный кризис.
А урок этот очень прост: мы получаем то, во что мы инвестируем. Если вы инвестируете в войны, вы получаете теракты, если вы инвестируете в долги – вы получаете кучу долгов, если вы инвестируете в нестабильность, пусть даже за пределами своей страны, вы, рано или поздно, получаете хаос внутри нее. Работу этого простого принципа, – «что посеешь, то и пожнешь», – сейчас на примере США демонстрирует всему миру глобальный кризис, и весь мир сейчас расплачивается за свое слепое следование постулатам американской финансовой политики, и даже больше – постулатам американского мировоззрения.
Если мы все хотим, что бы у нас и нашей страны было будущее, надо инвестировать в Россию, в реальный сектор российской экономики, в науку, образование, промышленность, сельское хозяйство. Если мы хотим, чтобы у нас было будущее, надо перестать мыслить чужими мозгами, а тем более – гарвардскими. Сегодня для всех, по-моему, стало очевидным, чего эти мозги реально стоили. И единственное, чего я сегодня всерьез опасаюсь, так это того, что для российского Минфина то, что очевидно для всех, до сих пор еще на стало реальностью. Будем, однако, наедятся на то, что разум все-таки возобладает над слепыми догмами, и мы в ближайшем будущем увидим подлинно национальную российскую финансовую политику.
Продолжение статьи: У края финансовой бездны (часть 4)
|
